ما هو السعر العادل للبيتكوين ؟

 

1.      لن نتطرق هنا إلى التفاصيل الفنية  للتنقيب والتشفير وسلسلة البلوكات اللازمة لتأمين العملة ولكن ما يعنينا هنا هو أن تلك العمليات تستهلك الكثير من الطاقة – ولكن أكثر تحديدا : طبقا لموقع ديجيتال ايكونمست فالإستهلاك السنوى للشبكة على مستوى العالم يبلغ حوالى 77 (TWH) أى حوالى 276 مليار ميجاجول فى نوفمبر 2020 

2.      الأن إلى الخطوة الثانية وهى معرفة عدد العملات المتدوالة  فى هذا التاريخ وطبقا لوقع بيتكوين شارتس فإن العدد حوالى 18.5 مليون عملة .

3.       لنضع تلك الأرقام فى جدول لنعلم عدد وحدات الطاقة اللازمة لكل عملة بيتكوين وكذلك نسترجع ما ورد فى بوست السعر العادل للذهب عن عدد وحدات الطاقة المساندة للمعروض النقدى العالمى فى العالم وهى حاصل قسمة الطاقة المستهلكة سنويا 584 إيكساجول على المعروض العالمى للنقد 110 تريليون دولار أى أن مقابل كل دولارعالمى يوجد حوالى 5.3 ميجاجول من وحدات الطاقة المساندة له ..  

4.      الأن إلى النتائج : فى نوفمبر 2020 نجد إن إستهلاك الطاقة حوالى 15 ألف ميجاجول للعملة الواحدة وبما أن الدولار العالمى تسانده 5.3 واحدات من الميجاجول يكون السعر العادل  فى حدود 2800 دولار مقارنة بسعر السوق وهو حوالى 13,900 دولار ! ولكن الأمر ليس بهذه البساطة..

5.   هذا الرقم يمثل التكلفة السنوية من الطاقة لإبقاء العملة قيد التدوال !! ضف إلى ذلك أن التكلفة الفعلية للطاقة أو سعر السوق الحالى المدفوع فعليا للطاقة فى حدود 10 سنت للكيلوات ساعة أى دولار لكل 36 ميجاجول وهذا يخفض التكلفة السنوية لكل عملة إلى حوالى 410 دولار ولو إفترضنا ثبات الإستهلاك السنوى وبإستخدام معدل خصم 5 % نجد أن القيمة النهائية للعملة تترواح مابين 8000 دولار = % 5 / 400 -- إلى 56,000 دولار = % 5 / 2800 !! وبالطبع مع أى تغيير طفيف فى الإفتراضات سنجد تغيير هائل فى النتائج 

6.      تعليق أخير : فى أقل من أربع سنوات زاد إستهلاك الطاقة للعملة الواحدة من 2000 ميجاجول إلى حوالى 15,000 ميجاجول !  أى أن تلك العملة لا تحرق الطاقة فقط بل تحرقها بشكل متزايد سنوياً (ولعل ذلك بسبب زيادة تعقيد فك الشفرات) ..فى جميع الأحوال يمكننا إستنتاج الأتى : قد تؤدى هذه العملات الرقمية وظيفة النقود الحقيقية كوسيلة للتبادل ولكنها كما تبين فهى تحرق القيمة لكى تظل قيد التداول وبالعودة إلى المبادىْ نجد أن وظيفتها كمقياس للقيمة مشكوك فيها أما وظيفتها كمخزن للقيمة فهى بالتأكيد غير موجودة ! والسؤال الأول الذى ينبغى أن نسأله هل هى نقود من الأساس ؟

 

----------------------------------------------------------------------------------------

الطاقة المجسدة والسعر العادل للذهب خلال الفترة مابين 1965 – 2019

1.    لو أجريت بحثا فى الإنترنت عن القيمة العادلة للذهب ستجد تباينا شديدا فى الأراء والكل يؤكد على صحة نماذجه المعقدة وقدرتها على التوقع والتحليل (من 1100 دولار للأوقية حتى 7000 دولار!!) .. هنا سوف نحاول تقديم بديل مبسط لمراجعة تلك التقديرات بقلم وألة حاسبة بدائية..

2.      تصور وجود جزيرة منعزلة عن العالم كل مافيها هو : 99 طن من الحديد وطن واحد ذهب ونقد متدوال 100 دولار فقط - فما هو السعر العادل للذهب والحديد هنا ؟ .. البديهى أن تتمثل تلك الندرة فى ثمن الأشياء ليصبح سعرطن الحديد دولار واحد مقابل 99 دولار للذهب والفكرة العامة هو أن مقادير الأشياء التى خلقها الله تعالى وقدرها تقديراً تتطلب إختلافا فى كم العمل والطاقة اللازمة للإستخراج وبالتالى فى أثمانها وكذلك فى نسبتها إلى الأخرى .. 

3.    ولأن الجزيرة العالمية حالياً هى عالم قائم على العملات الورقية فإن السعر العادل يمكن تحديده كالأتى - أولا : معرفة حقوق الملكية لكل وحدة عملة مقابل وحدات الطاقة المساندة لهاعن طريق حساب المتاح من الطاقة فى زمن معين مقابل كم النقود الورقية خلال نفس الزمن- ثانيا : معرفة كم الطاقة اللازم لإنتاج المعدن أو السلعة .. ثالثا : قسمة الطاقة اللازمة للإنتاج على مقابل حقوق ملكية الطاقة لكل وحدة عملة (النسبة الأخيرة مثل الغطاء الذهبى للعملة ولكن فى شكل وحدات من الطاقة )   

4.      لنبدأ هنا بتعريف الطاقة المجسدة وهى كمية الطاقة اللازمة لإنتاج السلع والخدمات فيما يخص الذهب فإن إنتاج الكيلو الواحد يتطلب فى المتوسط حوالى 250,000 ميجا جول 

5.     فيما يخص المعروض النقدى بمعناه الواسع M2 وطبقاً لبيانات البنك الدولى فى عام 2019 فالعالم حالياً يملك 110 تريليون دولار – وفيما يخص إستهلاك الطاقة العالمى فى نفس العام فقد كان حوالى 584 إكساجول (الإكساجول تساوى تريليون ميجاجول) طبقا لبيانات شركة بريتش بيتروليوم .. بعبارة أخرى فإن كل دولارفى العالم يساوى على نحو التقريب حقوق ملكية لعدد 5.3 ميجاجول (584/110)

6.      الأن لمعرفة السعر العادل للذهب فى عام 2019 مثلا فإن كل ما عليك حسابه هو قسمة الطاقة اللازمة لإنتاج الكيلو الواحد من الذهب على حقوق ملكية الطاقة لكل دولار وعلى ذلك يكون الناتج حوالى 47 ألف دولار للكيلو (250,000/5.3) .. فى عام 2019 كان سعر السوق حوالى 44 ألف دولار أى أن سعر السوق كان أقل من قيمتة الحقيقة بحوالى 6 % !!

7.     الجدول والرسم أدناه يوضح نتائج هذا النموذج من عام 1965 حتى عام 2019  .. مع ملاحظة أن سعر الكيلو فى نهاية أكتوبر 2020 حوالى 60 ألف دولار ولو إفترضنا أن زيادة المعروض النقدى العالمى بعد جائحة كورونا سوف يؤدى إلى نقص حقوق الملكية لكل دولار ويصل بالسعر العادل إلى 50 ألف دولار.. 

8.   خلاصة ما تقدم أن السعر الحالى للذهب قد يكون مغالى فيه بحوالى 20 % .. ولكن - مرة أخرى فالغرض من البوست فى النهاية لا يعنى بتقديم توصيات بالشراء أو البيع ولكن معرفة أين نقف وسط هذه الغابة من الأراء والتحليلات بحيادية وعدم تحيز       

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------

GOLD PRICE FAIR VALUE & MARKET VALUE FROM 1965-2019 : $/KG

        

نظرة تاريخية عن العلاقة بين العائد والمخاطر فى أسواق المال وأسواق السلع العالمية

 

1.      من العبارات الشائعة التى نسمعها دائما هو أن العائد دائما مرتبط بالمخاطر ولكن ما مدى صحة تلك العبارة وإن صحت فما هو كم الإرتباط بينهما وهل العلاقة عامة أم تخص أسواق معينة ؟ هنا سوف نحاول الإجابة عن تلك التساؤلات بشكل موجز .. ولفصل الأمر بقدرالإمكان عن عوامل وتدخلات السياسات النقدية والمالية فقد تم إستبعاد سوق العائد الثابت والإقتصارعلى الأسواق الحقيقية وهى الأسهم والسلع مع توسيع المدى الزمنى والمكانى للدراسة لتحقيق الهدف ..

2.      البيانات : فيما يخص مدخلات الدراسة فقد تم الإعتماد بشكل أساسى على بيانات البنك المركزى الإنجليزى الذى يحتفظ بسلاسل زمنية لأسعار السلع على مدى يقترب من 800 سنة (ثمانية قرون) بالإضافة إلى بيانات اسعار الأسهم التاريخية فى الولايات المتحدة من قاعدة بيانات روبورت شيلر من جامعة يال (من عام 1872 حتى 2020) بالإضافة قاعدة بيانات الأسهم العالمية المنشورة فى جامعة نيويورك شتيرن لإدارة الأعمال (من 1970 حتى 2020) .. 

 

وفيما يلى موجز بأهم نتائج الدراسة مع الإشارة إلى إحصائيات البيانات المرفقة  ..

 

1. هناك علاقة ذات دلالة إحصائية موجبة فى أسواق الأسهم بين المخاطر النظامية والعائد : كما يتبين من الجدول الثانى فالمخاطر تفسر حوالى 70 % من تغيرات العائد العالمية وكذلك فإن العلاقة ذات دلالة معنوية موجبة كما يتبين من الدرجة الحرجة لمعامل (F) وإتجاه الإشارة فى متغيرالإنحراف المعيارى وكذلك فيما يخص سوق المال فى مصر فقد تبين وجود علاقة معنوية موجبة بين العائد والمخاطر كما هو مبين فى الجدول رقم 3 ..

2. درجة حساسية العائد للمخاطر فى أسواق الأسهم كانت على نحو التقريب وحدة عائد لكل 3 وحدات من المخاطر : .. بالنظر إلى نتائج نموذج الإنحدار الخطى البسيط (Linear Regression) وبالتحديد فى قيمة متغير الإنحراف المعيارى (STDV) نجد انه كان فى حدود 0.29 و 0.32 فى أسواق المال العالمية والمحلية على نحو التوالى .. (اى انه لكل 1 % تغير فى العائد يوجد 0.29 % و 0.32 % تغير فى المخاطر)

3. فيما يخص أسواق السلع فالنتائج تشيرإلى عدم وجود علاقة معنوية بين العائد والمخاطر : وكما يبين الجدول الرابع وحتى بدون النظر إلى المؤشرات للنموذج فيمكن ملاحظة كيف أن نقاط العائد موزعة فى الرسم بشكل عشوائى مقارنة بنقاط الإنحراف المعيارى ..

4. الكم الطبيعى للمخاطر النظامية فى أسواق المال والسلع يبلغ حوالى 20 % سنويا وبحد أدنى 10 % : المثير للإنتباه بالفعل هو وعلى الرغم تباين الإرتباط بين العائد والمخاطر فى السوقين فإن مستوى المخاطر يتشابه بينهم وبشكل ملاحظ ونرى ذلك فى جدول رقم 1 : موجزالبيانات الإحصائية للسوقين فى متوسط الإنحراف المعيارى وكذلك فى الحدود الدنيا والعليا للتحرك ..        

ومما تقدم يمكن الإجابة كالأتى : نعم توجد علاقة مؤثرة وموجبة فى أسواق الأسهم العالمية والمحلية بين العائد والمخاطر والعلاقة فى حدود 3:1 (1 % عائد لكل 3 % مخاطر) .. ولكن بتوسيع الدائرة إلى السوق الأقدم وهو سوق السلع نجد أن تلك العلاقة لاتفسر التغير فى العائد وبعبارة أخرى فإن درجة المخاطر تبدو متأصلة فى السوق بصرف النظر عن العوامل الأخرى ومن جانب أخر يمكن تصور وجود نسبة مخاطر نظامية عالمية فى حدود 20 % سنويا وبحد أدنى 10 % ..أما عن سبب ظهور تلك القيم وبهذا التشابه فذلك هو ما لم تتطرق إليه الدراسة ..

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ما هو مؤشر سعر الصرف الاسمى الفعال ومؤشر سعر الصرف الحقيقى الفعال ؟

 

1.      هناك مصطلحات قد نمرعليها فى تقارير مؤسسات المال العالمية لا يتم توضيحها بشكل كاف على الرغم من أهميتها العملية وقدرتها على تكثيف الكثير من المعلومات الإقتصادية من خلال رقم واحد ..

 

2.      مؤشر سعر الصرف الاسمى الفعال Nominal Effective Exchange Rate أو (NEER) هو ببساطة شديدة توسيع لسعر الصرف الإسمى بين عملتين ليشمل سلة محددة من العملات مقابل عملة ما فمثلا لو إفترضنا أن سعر الصرف للجنية المصرى مقابل الدولار فى عام 2000 هو 4 جنيهات ومقابل الإسترلينى 6 جنية يتم وضع مؤشر برقم 100 على اساس تلك الأسعار الاسمية مع وضع أوزان نسبية طبقا لحجم التبادل التجارى بينها وبين مصر لو كانت 80 % مع الولايات المتحدة و 20 % مع إنجلترا يكون الناتج = 4.4 هو رقم الأساس ولو قفزنا بالزمن إلى عام 2010 ووجدنا سعر الصرف 6 جنيهات مقابل الدولار و 8 مقابل الاسترلينى نجد الناتج =6.4 أى أن القوة الشرائية للجنية إنخفضت بنسبة 31 % تقريبا فى عام 2010 ويكون المؤشر 69 فى هذا العام ..   

3.      مؤشر سعر الصرف الحقيقى الفعال  Real Effective Exchange Rate أو (REER) مثل الNEER  ولكن مع تعديله بمستويات التضخم بين دولة الأساس ودول التبادل التجارى .. والمنطق هنا أن زيادة الأجور والأسعار فى دولة الأساس مقارنة بدول التبادل بشكل عام قد تغير من درجة القوة الشرائية المحتسبة فى اعلاه لذلك قد تجد المؤشر 140 فى نفس السنة أى أن القوة الشرائية زادت بنسبة 40 % نتيجة زيادة التضخم ولكن على الجانب الأخر يمكن تصور أن السعر الاسمى للعملة مبالغ فيه بنسبة 40 % ! ..

 

4.      الخلاصة هو ان مؤشر سعر الصرف الاسمى يمكن النظر اليه كسعر صرف مقابل مجموعة من العملات وليس عملة واحدة أما مؤشر  السعر الحقيقى فهو مؤشر يبين درجة المغالاة فى تقييم عملة ما .. ومع ذلك ينبغى النظر بحظر شديد إلى النتائج لأن سنة الأساس قد تكون مضللة وبالتالى فالتغيرات التى تتبعها سوف تكون مضللة أيضا ولعلاج الأمر يمكن النظر إلى السلاسل الزمنية لمدة عقود على الاقل وفحص ما إذا كان المتوسط يدور هبوطا وصعودا حول رقم المؤشر الطبيعى 100 ..   

 

5.      أين نجد تلك البيانات ؟ المركز الفكرى الإقتصادى الأوروبى (Bruegel) يحتفظ بقواعد بيانات ل 178 عملة فى العالم ويتم تحدثها بشكل دورى وعنوان الموقع هو   https://www.bruegel.org/publications/datasets/real-effective-exchange-rates-for-178-countries-a-new-database/