نظرة تاريخية عن العلاقة بين العائد والمخاطر فى أسواق المال وأسواق السلع العالمية

 

1.      من العبارات الشائعة التى نسمعها دائما هو أن العائد دائما مرتبط بالمخاطر ولكن ما مدى صحة تلك العبارة وإن صحت فما هو كم الإرتباط بينهما وهل العلاقة عامة أم تخص أسواق معينة ؟ هنا سوف نحاول الإجابة عن تلك التساؤلات بشكل موجز .. ولفصل الأمر بقدرالإمكان عن عوامل وتدخلات السياسات النقدية والمالية فقد تم إستبعاد سوق العائد الثابت والإقتصارعلى الأسواق الحقيقية وهى الأسهم والسلع مع توسيع المدى الزمنى والمكانى للدراسة لتحقيق الهدف ..

2.      البيانات : فيما يخص مدخلات الدراسة فقد تم الإعتماد بشكل أساسى على بيانات البنك المركزى الإنجليزى الذى يحتفظ بسلاسل زمنية لأسعار السلع على مدى يقترب من 800 سنة (ثمانية قرون) بالإضافة إلى بيانات اسعار الأسهم التاريخية فى الولايات المتحدة من قاعدة بيانات روبورت شيلر من جامعة يال (من عام 1872 حتى 2020) بالإضافة قاعدة بيانات الأسهم العالمية المنشورة فى جامعة نيويورك شتيرن لإدارة الأعمال (من 1970 حتى 2020) .. 

 

وفيما يلى موجز بأهم نتائج الدراسة مع الإشارة إلى إحصائيات البيانات المرفقة  ..

 

1. هناك علاقة ذات دلالة إحصائية موجبة فى أسواق الأسهم بين المخاطر النظامية والعائد : كما يتبين من الجدول الثانى فالمخاطر تفسر حوالى 70 % من تغيرات العائد العالمية وكذلك فإن العلاقة ذات دلالة معنوية موجبة كما يتبين من الدرجة الحرجة لمعامل (F) وإتجاه الإشارة فى متغيرالإنحراف المعيارى وكذلك فيما يخص سوق المال فى مصر فقد تبين وجود علاقة معنوية موجبة بين العائد والمخاطر كما هو مبين فى الجدول رقم 3 ..

2. درجة حساسية العائد للمخاطر فى أسواق الأسهم كانت على نحو التقريب وحدة عائد لكل 3 وحدات من المخاطر : .. بالنظر إلى نتائج نموذج الإنحدار الخطى البسيط (Linear Regression) وبالتحديد فى قيمة متغير الإنحراف المعيارى (STDV) نجد انه كان فى حدود 0.29 و 0.32 فى أسواق المال العالمية والمحلية على نحو التوالى .. (اى انه لكل 1 % تغير فى العائد يوجد 0.29 % و 0.32 % تغير فى المخاطر)

3. فيما يخص أسواق السلع فالنتائج تشيرإلى عدم وجود علاقة معنوية بين العائد والمخاطر : وكما يبين الجدول الرابع وحتى بدون النظر إلى المؤشرات للنموذج فيمكن ملاحظة كيف أن نقاط العائد موزعة فى الرسم بشكل عشوائى مقارنة بنقاط الإنحراف المعيارى ..

4. الكم الطبيعى للمخاطر النظامية فى أسواق المال والسلع يبلغ حوالى 20 % سنويا وبحد أدنى 10 % : المثير للإنتباه بالفعل هو وعلى الرغم تباين الإرتباط بين العائد والمخاطر فى السوقين فإن مستوى المخاطر يتشابه بينهم وبشكل ملاحظ ونرى ذلك فى جدول رقم 1 : موجزالبيانات الإحصائية للسوقين فى متوسط الإنحراف المعيارى وكذلك فى الحدود الدنيا والعليا للتحرك ..        

ومما تقدم يمكن الإجابة كالأتى : نعم توجد علاقة مؤثرة وموجبة فى أسواق الأسهم العالمية والمحلية بين العائد والمخاطر والعلاقة فى حدود 3:1 (1 % عائد لكل 3 % مخاطر) .. ولكن بتوسيع الدائرة إلى السوق الأقدم وهو سوق السلع نجد أن تلك العلاقة لاتفسر التغير فى العائد وبعبارة أخرى فإن درجة المخاطر تبدو متأصلة فى السوق بصرف النظر عن العوامل الأخرى ومن جانب أخر يمكن تصور وجود نسبة مخاطر نظامية عالمية فى حدود 20 % سنويا وبحد أدنى 10 % ..أما عن سبب ظهور تلك القيم وبهذا التشابه فذلك هو ما لم تتطرق إليه الدراسة ..

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------